Fed’in Faiz Artırımı Ekonomiyi Nasıl Etkiliyor?

Fed’in faiz oranlarını artırması, ekonomi üzerinde büyük bir etkiye sahip. Ancak bu etki, sadece faiz oranlarının seviyesinden değil, aynı zamanda faiz oranlarının enflasyon ve ekonominin nötr politika düzeyiyle olan ilişkisinden de kaynaklanıyor.

Faiz Oranları ve Enflasyon Arasındaki İlişki

Faiz oranları ve enflasyon arasındaki ilişki, ekonomik aktiviteyi teşvik etmek veya yavaşlatmak için kullanılan bir araçtır. Faiz oranları düştüğünde, borçlanma maliyeti azalır ve yatırım ve tüketim harcamaları artar. Bu da ekonomik büyümeyi ve enflasyonu yükseltir. Faiz oranları yükseldiğinde ise, borçlanma maliyeti artar ve yatırım ve tüketim harcamaları azalır. Bu da ekonomik büyümeyi ve enflasyonu düşürür.

Fed, pandemi sırasında ekonomiyi desteklemek için faiz oranlarını sıfıra indirdi. Bu da enflasyonun %9’a yükselmesine rağmen gerçek anlamda faiz oranlarının sıfır olmadığı anlamına geliyordu. Bunlar keskin bir şekilde olumsuzdu ve ekonomiyi son derece teşvik ediciydi.

Bir düşünün: Sıfırdan borç alabiliyorsanız ve yüksek enflasyon ve bir miktar reel büyüme sayesinde satışlarınız %9-10 artıyorsa, bu oldukça cazip bir fırsattır, gerçekten hiç düşünmeden. Bu nedenle pandemi sırasında tonlarca yeni iş oluşumuna ve görünüşte “kesin” büyüme ve iş modellerine sahip şirketlere sermaye akın ederken bir başlangıç patlaması gördük.

Fed’in Faiz Artırımının Ekonomik Etkileri

Fed, ekonomik toparlanmanın güçlendiğini ve enflasyonun hedefinin üzerinde kaldığını görerek faiz oranlarını artırmaya başladı. Fed’in faiz oranlarını neredeyse %5,5’e çıkardığı şu anda ise tam tersi bir durum yaşanıyor. Enflasyon sadece %3,2’ye düştü. Şimdi, bir işletme sahibi olarak, diyelim ki %6 oranında borçlanmanız gerekiyorsa ancak geliriniz yalnızca %3-4 oranında artıyorsa, zor durumdasınız demektir. Yani start-up patlaması keskin bir şekilde tersine dönüyor. Bu yıl ABD’deki iflas başvuruları 2010’dan bu yana en yüksek seviyesine ulaştı. Ve bu sadece en fazla finansman seçeneğine sahip olan en büyük şirketler için geçerli, yani küçük işletmeler için durumun daha kötü olduğunu hayal edebilirsiniz.

Yani Fed sadece oranları artırmıyor; şu anda steroid oranlarını artırıyor, çünkü enflasyon oranı şu anda olduğu gibi hedef oranlarının çok altında kaldığı her ardışık ay – iki puandan fazla, “gerçek” faiz oranının şu anda yaklaşık %2 olduğu anlamına geliyor – bu aslında süper kısıtlayıcı bir para politikası. Bu nedenle MKM’den Michael Darda gibi analistler, tüm bu sıkılaştırmanın gecikmeli etkilerinin artmaya başlaması nedeniyle sert bir iniş beklemeye devam ediyor.

Faiz Oranları ve Nötr Politika Düzeyi Arasındaki İlişki

Faiz oranları ve nötr politika düzeyi arasındaki ilişki, ekonomik aktivitenin ne kadar sürdürülebilir olduğunu gösteren bir göstergedir. Nötr politika düzeyi, ekonomiyi ne teşvik eden ne de yavaşlatan faiz oranı seviyesidir. Bu seviye, ekonominin potansiyel büyüme hızına, enflasyon beklentilerine ve diğer faktörlere bağlı olarak değişir.

Fed’in faiz artırımının ekonomiyi nasıl etkilediğini anlamak için, faiz oranlarının nötr politika düzeyine göre nerede olduğuna bakmak gerekir. Ancak bu, hararetle tartışılan ve gerçek zamanlı olarak kesin olarak bilinmesi çok zor olan bir tür ekonomik ustalıktır. Konunun tekrar gündeme gelmesinin nedeni, analistlerin, Fed’in sıkılaştırması karşısında ekonominin neden henüz daha zayıf olmadığı konusunda kafalarının karışık olması. Dolayısıyla belki de reel faiz oranlarının “nötr” seviyesinin eskisinden çok daha yüksek hale geldiğini öne sürüyorlar. (Bu hafta bu terimin kullanıldığını duyarsanız, sözde “nötr” seviye meslekte r* olarak bilinir.)

Başka bir deyişle, uzmanlar şu anda reel faiz oranlarının %2’nin üzerinde olup olmadığını değil (ki bu oldukça gözlemlenebilir bir gerçek) bu seviyenin yeterince kısıtlayıcı olup olmadığını tartışıyor. Reel oranların nadiren %0,5’in üzerine çıktığı ve buna rağmen ekonominin finansal kriz sonrasında büyümeyi sürdürmekte zorlandığı 2010’lu yıllar kesinlikle bu durumdu. Peki ama bu artık yeterince kısıtlayıcı mı? Öncü göstergelerin (negatif kalan) ve tersine dönen getiri eğrisinin mesajını alırsanız evet. Bunları görmezden gelir ve istihdam ve GSYİH gibi güncel verilere odaklanırsanız cevabın hayır olduğunu düşünürsünüz.

Borsa Fed’in Faiz Artırımına Nasıl Tepki Veriyor?

Borsa, Fed’in faiz artırımına tepki veren en önemli piyasalardan biridir. Borsa, faiz oranlarının ekonomik büyüme ve karlılık üzerindeki etkisini fiyatlandırır. Faiz oranları yükseldiğinde, borçlanma maliyeti artar ve yatırım harcamaları azalır. Bu da şirketlerin gelecekteki kazanç beklentilerini düşürür ve hisse senedi fiyatlarını baskılar.

Borsa, Fed’in faiz artırımına farklı dönemlerde farklı şekilde tepki vermiştir. Reel faiz oranlarının en son %2 aralığında olduğu dönem, mali krizin başlamasından önce 2000’li yılların ortasındaki genişlemeydi. O dönemde hisse senetleri ortalama olarak ileri kazançların yalnızca 15 katı civarında işlem görüyordu. Bu da borsanın Fed’in faiz artırımına karşı oldukça dayanıklı olduğunu gösteriyordu.

Ancak şu anda durum çok farklı. Hisse senetleri ortalama olarak ileri kazançların 25 katı civarında işlem görüyor. Bu da borsanın Fed’in faiz artırımına karşı çok daha hassas olduğunu gösteriyor. Borsa, Fed’in faiz artırımını fiyatlamaya başladığından beri dalgalı bir seyir izliyor. Bazı sektörler ve şirketler Fed’in faiz artırımından daha fazla etkileniyor. Özellikle yüksek büyüme beklentilerine sahip olan ve yüksek borç yükü taşıyan şirketler Fed’in faiz artırımından olumsuz yönde etkileniyor.

Borsa, Fed’in faiz artırımına nasıl tepki vereceğini belirleyen bir diğer faktör de Fed’in iletişimi ve beklenti yönetimidir. Fed, faiz artırımının hızı, miktarı ve zamanlaması konusunda piyasaları bilgilendirmeye çalışıyor. Ancak bazen Fed’in iletişimi piyasalar tarafından yanlış anlaşılabilir veya beklenenden farklı olabilir. Bu da piyasalarda belirsizlik, volatilite ve panik yaratabilir.

Örneğin, Fed Başkanı Jerome Powell, geçtiğimiz hafta yaptığı açıklamada, enflasyonun geçici olduğunu ve faiz artırımının acele etmeyeceğini söyledi. Bu da piyasaları rahatlattı ve borsa yükseldi. Ancak Fed’in son toplantısında yayınladığı projeksiyonlarda, Fed üyelerinin çoğunun 2023 yılında iki kez faiz artırımı beklediği ortaya çıktı. Bu da piyasaları şaşırttı ve borsa düştü.

Sonuç

Fed’in faiz artırımı ekonomi için önemli bir karardır. Bu karar, sadece faiz oranlarının seviyesinden değil, aynı zamanda faiz oranlarının enflasyon ve ekonominin nötr politika düzeyiyle olan ilişkisinden de etkilenir. Faiz oranları ve enflasyon arasındaki ilişki, ekonomik aktiviteyi teşvik etmek veya yavaşlatmak için kullanılır. Faiz oranları ve nötr politika düzeyi arasındaki ilişki, ekonomik aktivitenin ne kadar sürdürülebilir olduğunu gösterir. Borsa ise, Fed’in faiz artırımına tepki veren en önemli piyasalardan biridir. Borsa, faiz oranlarının ekonomik büyüme ve karlılık üzerindeki etkisini fiyatlandırır.

Fed’in faiz artırımının ekonomi üzerindeki etkilerini anlamak için bu faktörleri göz önünde bulundurmak gerekir. Ayrıca Fed’in iletişimi ve beklenti yönetimi de piyasaların tepkisini belirleyen bir rol oynar. Fed’in faiz artırımını ne kadar iyi yönetebileceği ve piyasaların ne kadar iyi uyum sağlayabileceği, ekonominin geleceği için kritik öneme sahiptir.