Çin, son yıllarda dünyanın en hızlı büyüyen ekonomilerinden biri olarak göze çarpıyor. Ancak bu büyüme, yüksek yatırım odaklı bir model üzerine kurulu ve bu modelin sürdürülebilirliği giderek sorgulanıyor. Çin’in emlak piyasası, büyük borç yükü altında çökmek üzere olan dev firmalarla karşı karşıya. Gayrimenkulün ötesinde, doymuş yatırım odaklı büyüme modeli ve düşük yurt içi tüketim gibi yapısal sorunlar da sürdürülebilir ekonomik büyümeyi engelliyor. Çin’in tek çocuk politikasının sonucu olarak yaşlanan nüfusu ve yüksek yatırım modelinden tüketime geçiş potansiyeli, öngörülebilir gelecekte büyüme oranlarının düşeceğine işaret ediyor.
Emlak Sektöründeki Kriz
Çin’in en büyük sorunu şu anda emlak sektöründe yaşanıyor. Sektör, Çin ekonomisi için büyük önem taşıyor ve GSYİH’nın yaklaşık yüzde 30’unu oluşturuyor . Özel ve devlet mülkiyetindeki geliştiriciler tarihteki en büyük kentleşme dalgasının oluşmasına yardımcı oldu; şehirlerde yaşayan nüfusun oranı 2000’de yüzde 36’dan geçen yıl yüzde 65’in üzerine çıktı .
Bu, emlak geliştiricilerinin yeterli sayıda ev inşa etmek için büyük borçlar almasıyla birlikte büyük bir balon yarattı. Kingswood Group’un baş ekonomisti Rupert Thompson, durumun “olmayı bekleyen bir kaza” olduğunu söyledi .
2020 yılında Çin hükümeti, geliştiricilerin üstlenebileceği borç miktarını düzenlemeye çalışan Üç Kırmızı Çizgi politikasıyla balonu söndürmeye çalıştı .
Ancak politika çok agresifti ve ülkenin en büyük emlak geliştiricisi Evergrande’yi fiilen iflasa sürükledi. Bu, birçok küçük geliştiricinin de temerrüde düştüğü daha geniş bir krize dönüştü .
Panik nedeniyle sektörde yaşanan yavaşlama, daha önce güvenilir görülen geliştiricileri bile etkiledi. Daha önce en güvenilir geliştiricilerden biri olarak kabul edilen Country Garden, bu ayın başında bazı tahvillerinin ödemelerini kaçırarak emlak sektörünün ekonominin genelini çökertebileceği yönündeki korkuları yeniden alevlendirdi .
Pek çok analist, Çin’deki mevcut durum ile 1990’larda Japonya’da yaşananlar arasındaki benzerliklere dikkat çekti. Japonya’da borç kaynaklı bir emlak balonu patladı ve tüketiciler ve şirketler borçları azaltma arayışına girerken ülkeyi yirmi yıldır büyüme kaybıyla karşı karşıya bıraktı .
Sorunun ciddiyeti konusunda hiçbir şüphe olmasa da uzmanlar, hükümetin topyekun bir kriz riskini göze almak yerine harekete geçmesi gerektiğini öne sürüyor.
“Hükümetin emlak krizinin çok geniş bir alana yayılmasına izin vereceğini düşünmüyorum çünkü bu çok kötü olur. RBC Brewin Dolphin piyasa analizi başkanı Janet Mui, City AM’e şöyle konuştu: “Bu riskin kontrol altına alınacağını düşünüyorum ancak piyasanın gergin olacağını düşünüyorum.”
Kendisi, çok büyük bir müdahalenin balonu yeniden şişireceği korkusuyla finansal kriz çevresinde görülen türden büyük teşviklerden ziyade, tepkinin muhtemelen hedef alınacağını söyledi . Capital Economics’in Çin Ekonomisi başkanı Julian Evans-Pritchard da aynı görüşte. “Politika yapıcılar, geleneksel politika taktiklerinin borç seviyelerinde daha fazla artışa yol açacağından ve bu durumun gelecekte kendilerini ısıracağından endişe ediyor gibi görünüyorlar”.
Yapısal Sorunlar
Emlak sektöründeki sorunları bir kenara bırakırsak, Çin ekonomisi büyümeyi engelleyen bir dizi yapısal sorunla da karşı karşıya. Bunların başında, yatırım odaklı büyüme modelinin doymuş olması geliyor. Çin, son yıllarda altyapı, sanayi ve konut gibi alanlara büyük ölçüde yatırım yaptı. Ancak bu yatırımların verimliliği düştü ve artan borç yüküne yol açtı. Çin’in toplam borcu GSYİH’nın yüzde 300’ünü aştı .
Çin’in büyümeyi sürdürmek için yatırım modelinden tüketime geçmesi gerekiyor. Ancak bu da kolay değil. Çin’in yurt içi tüketimi GSYİH’nın yüzde 40’ından azını oluşturuyor, bu da dünya ortalamasının çok altında . Tüketicilerin harcama yapmalarını engelleyen faktörler arasında gelir eşitsizliği, sosyal güvenlik eksikliği ve tasarruf eğilimi sayılabilir.
Çin’in bir diğer sorunu da yaşlanan nüfusu. Çin’in tek çocuk politikası nedeniyle nüfus piramidi tersine döndü. Çalışma çağındaki nüfus 2011’den beri azalıyor ve 2025’te 1 milyarın altına düşecek . Bu da işgücünün daralması ve emeklilik sisteminin baskısı anlamına geliyor.
Çin’in yaşlanan nüfusu, tüketime geçiş potansiyelini de sınırlıyor. Yaşlı nesil daha az harcama yapma eğiliminde ve daha çok tasarruf etme eğiliminde. Genç nesil ise daha çok harcama yapma eğiliminde ancak sayıları azalıyor.
